今（7月7日）起，沪深北三大交易所量化交易监管新规正式落地生效。这标志着对量化交易进入全程从严监管的新阶段。

程序化交易，就是市场常说的量化交易，是指通过计算机程序自动生成或下达交易指令进行证券交易的行为。今年4月3日，三大交易所公告称，为加强证券市场程序化交易监管，促进程序化交易规范发展，维护证券交易秩序和市场公平，按照证监会统一部署，分别发布程序化交易管理实施细则。实施细则于2025年7月7日开始正式实施，为市场主体进行适应性调整、做好技术准备，预留过渡期。

程序化交易，是近年来A股饱受争议的话题。一方面，它有助于为市场提供流动性， 促进价格发现。另一方面，程序化交易特别是高频交易相对中小投资者存在明显的技术、信息和速度优势，一些时点也存在策略趋同、交易共振等问题，加大市场波动。

去年5月，证监会发布《证券市场程序化交易管理规定（试行）》，对证券市场程序化交易监管作出总体性、框架性制度安排，并授权交易所细化业务规则和具体举措。三大交易所表示，实施细则立足于“中小投资者占绝大多数”这个最大国情市情，旨在因势利导促进程序化交易规范发展。

具体来看，实施细则对证监会规定的四类程序化异常交易行为进一步细化，明确瞬时申报速率异常、频繁瞬时撤单、频繁拉抬打压以及短时间大额成交四类异常交易行为的构成要件。比如，在瞬时申报速率异常方面，实施细则表示，程序化交易尤其是高频交易往往短时间内申报量大，较其他投资者具有明显的速度优势，若发生程序错误造成大量连续错单，还可能影响交易系统安全。

聚焦监管重点，实施细则明确高频交易认定情形，并在报告内容、交易收费、交易监管等方面对高频交易投资者提出差异化管理要求，包括增加报告内容、适当提高收费标准、要求会员从严管理等。依据实施细则，投资者单个账户每秒申报、撤单的最高笔数达到300笔以上，或单个账户单日申报、撤单的最高笔数达到20000笔以上，均被认定为高频交易。

实施细则还明确，投资者进行程序化交易，不得影响交易所系统安全或者正常交易秩序，不得利用程序化交易从事内幕交易、利用未公开信息交易、操纵证券市场等违法违规行为。从市场反响看，实施细则为量化机构明确合规边界，将有助于行业健康有序发展。

记者 孙杰