9月26日，中共中央政治局会议提出，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点，努力提振资本市场。这是继今年4月中共中央政治局会议首提“耐心资本”后，中央层面对一级市场的又一重要部署。

事实上，这一风向早在去年就初现端倪。

2023年底，中央经济工作会议结束后，中国证券监督管理委员会根据会议精神提出，“大力推进投资端改革，推动健全有利于中长期资金入市的政策环境，引导投资机构强化逆周期布局，壮大‘耐心资本’。”

今年4月，中共中央政治局会议强调，要因地制宜发展新质生产力，积极发展风险投资，壮大耐心资本。

9月18日，国务院常务会议提出要推动国资出资成为更有担当的长期资本、耐心资本。

9月底，中央金融办、中国证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》，提出着力完善各类中长期资金入市配套政策制度，其中就包括培育壮大保险资金等耐心资本。

如今，“耐心资本”这个名词似乎不再陌生。究竟什么是耐心资本，国家重视耐心资本的底层逻辑何在？耐心资本对重庆意义几何，重庆如何吸引耐心资本下场？

什么是耐心资本？

简单来说，耐心资本是一种专注于长期投资的资本形式，对资本回报有较长期限展望且对风险有较高承受力。

当前，为什么国家如此聚焦耐心资本？

“从根本上而言，国家引导耐心资本壮大的重要原因，是因为一级市场低迷已久，部分企业在资本市场融不到钱，面临发展困境。”重庆三峡学院院长李敬分析。

最明显的一个表现是，独角兽企业出现断层。根据胡润研究院发布的《2024全球独角兽榜》显示，2023年全球新诞生500多家独角兽企业，中国仅增加15家。

一级市场的低迷，为什么如此广泛地波及到独角兽企业？

“这是因为，独角兽企业往往就是科技型企业，企业发展主要依托科技创新，特别是原创性、颠覆性科技创新，但技术突破具有产出不确定、研发投入规模大、回报周期长的特征，无法产生立竿见影的投资回报，与传统融资模式的要求并不完全适应。”重庆市综合经济研究院副院长邓兰燕指出。

当前，国家大力发展新质生产力，科技创新正是发展新质生产力的核心要素，诸如人工智能、生物医药、基因工程等新领域，均依赖于颠覆性技术的突破，所需要的资金支持大、周期长。

就拿生物医药产业来说，新药研发从临床三期到上市需要15年左右的时间，没有长期资本的投入根本难以持续。然而，中国风险基金的封闭期大多在三年到五年之间，时间缺口巨大。

▲巴南区重庆国际生物城，研究人员正在重庆国际免疫研究院实验室内工作。记者 崔力 摄/视觉重庆

由此，在外部环境复杂多变、国内有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期偏弱的背景之下，处于推动高质量发展、实现经济全面转型关键时期的中国，壮大耐心资本成为大势所趋。

“耐心资本不以追求短期收益为首要目标，更加重视长期投资、价值投资和责任投资，追求长期投资回报，较少受到市场短期波动干扰。”市发展改革委相关处室负责人表示，更为关键的是，耐心资本通常关注国家战略需求和经济社会长远发展，综合考虑企业技术创新能力、领先优势、商业模式等非财务指标和企业潜力，能够为投资项目、资本市场提供长期稳定的资金支持，是加快培育新质生产力的重要引擎。

和全国一样，耐心资本对重庆也意义非凡。

李敬指出，一方面，作为西部唯一直辖市、超大规模城市，重庆叠加新时代西部大开发重要战略支点、内陆开放综合枢纽两大定位，承载着建设西部陆海新通道、成渝地区双城经济圈等国家战略，无论是基础设施建设还是金融市场完善，都需要耐心资本的强力支撑。

另一方面，对于工业重镇重庆而言，GDP刚刚站上3万亿台阶，包括汽车、电子信息等支柱产业正处于转型升级的关键期，想要打造具有全国影响力的先进制造业基地、科技创新中心，实现规模化的科技创新突破仍是一场硬仗，需要耐心资本长期加持。

“具体来看，重庆耐心资本既包括风险投资、私募基金等股权资本，也包括养老基金、保险资金、企业年金等长期资金，还可以体现为专项债券、超长期特别国债、开发性和政策性金融工具等间接融资。”李敬分析。

那么，耐心资本究竟能为重庆带来哪些利好？

“耐心资本对重庆最直接的助力是推动资本市场理性发展，壮大上市企业直接融资规模。”李敬表示，目前，重庆境内上市企业已达到97家，随着国家大力引导社保、保险、理财等中长期资金入市，将引导资本市场投资者将更倾向中长期理性投资和价值回归，也将促使上市企业更专注于技术优势塑造、产品优势开拓、管理效能变革。

同时，随着以国有资本、国债等为代表的耐心资本投入交通、能源、水利、算力等战略性基础设施以及“一老一小”、教育、文化等公共服务设施，不仅将推动城市建设步伐提速，更将支撑重庆投融资方式变革，促进全市优化公共资源配置、降低要素成本、优化营商环境。

▲两江新区，入住两江青年人才驿站的青年在驿站内讨论交流。记者 齐岚森 摄/视觉重庆

此外，耐心资本对于重庆产业和创新融合发展，也将是一场“甘霖”。随着国家引导各类资本摒弃“急功近利、快进快出、挣快钱”的浮躁心态，推动社保基金、养老基金、企业年金等长期资金进入创投市场，鼓励投早、投小、投长期、投硬科技，对加快推进“416”科技创新布局、构建“33618”现代制造业集群体系将不可或缺。

但是，耐心资本从何而来，重庆如何才能吸引更多耐心资本下场？

“资本市场是企业获取耐心资本最直接的渠道，重庆仍要加速培育壮大资本市场。”邓兰燕指出，目前重庆上市企业还不多、总股本和总市值还不高，要通过完善优质中小企业梯度培育体系、实施企业上市“千里马”行动、深化“专精特新”专板建设等改革试点，打造一批高市值企业。

同时，邓兰燕认为，在培育耐心资本上，国有资本具有先天优势，但当前，由于受到传统国资考核体系制约，很多国资创投基金陷入不敢投、怕投错的困境。

未来，重庆要推动国资出资成为耐心资本，探索完善基金考核、容错免责机制，健全绩效评价制度，激发银行、保险在股权投资市场的活跃度。同时，通过成立政府引导基金等方式，撬动社会资本跟投，鼓励社会资本向耐心资本转化，引导其坚持做长期投资、战略投资、价值投资、责任投资。

“吸引耐心资本，重大项目是最好的载体之一。”邓兰燕指出，耐心资本看重项目的长期价值和战略价值，重庆可立足比较优势、后发优势，积极储备一批服务国家重大战略、具有区域影响力的重大项目，通过争取中央企业和地方国有企业合作，综合利用开发性、政策性和多边金融，吸引更多耐心资本落地。

▲位于两江新区龙盛新城的赣锋新型锂电池科技产业园，机器手臂正在电池PACK产线忙碌。记者 张锦辉 摄/视觉重庆

邓兰燕还提醒，重庆也要完善一、二级市场生态联动，形成“资本—市场”的良性循环，增强耐心资本的托底保障。一方面，重庆要拓宽创业投资退出渠道，加快推进多层次资本市场建设、提升新型金融产品供给；另一方面，重庆也要设置更加科学的投资者准入门槛，以资产规模及投资经验等维度对投资者进行区分，进行投资者适当性管理，优化投资者结构，让耐心资本如“渝”得水。