10月29日，A股市场震荡上行。最终，上证指数盘中成功站上4016.33点。这也是时隔10年后，上证指数首次成功站稳4000点。

事实上，自今年4月上旬以来，A股就开启了一轮震荡上扬的“慢牛”行情，主要股指在6个月时间里全线大涨。随之而来，不少股民扭亏为盈或亏损收窄，重拾信心。

A股出现这一轮“慢牛”行情，原因何在？展望未来，A股行情还能否持续上行?

股市行情走高让股民信心大增

Wind资讯数据显示，从今年4月8日至8月14日，上证指数累计涨幅达18%，深证成指累计涨幅为22%，创业板指累计涨幅达36%，沪深300指数累计涨幅达16%。在这约4个月时间里，A股总市值大增逾18万亿元。截至8月18日收盘，A股市值总和达到113.62万亿元。这也是A股市值历史上首次突破100万亿元大关。

此后，A股在震荡中上行。10月28日，A股市场开盘后走高，上证指数一度突破4000点，但随后震荡下行，当天收盘时又跌至4000点以下。

10月29日，A股三大指数集体上涨。截至当天收盘，上证指数涨0.7%，达到4016.33点，成功站稳4000点；深证成指涨1.95%，创业板指涨2.93%，北证50涨8.41%。沪深两市成交额达到约22560.3亿元，较前一个交易日放量约1081.7亿元。全市场2672只股票上涨、2621只股票下跌，其中66只股票涨停。

10月29日，重庆股民蒋女士再拿出16万元加仓，新买了一只股票。她说，之前买的股票赚钱了，让她对股市有了信心，觉得不能错过这波好的行情。

记者在采访中发现，过去6个月来，随着A股行情在震荡中持续上扬，不少股民对后市充满了信心和期待。

何种因素催生本轮“慢牛”？

历史上，上证指数仅在2007年、2015年大牛市中成功站在4000点以上。

从原因来看，2007年，中国经济高速增长为股市提供了充足的资金和动力；2015年的牛市，则来自杠杆资金推动和供给侧结构性改革驱动。

今年4月以来，A股行情在震荡中上扬并演绎出又一轮牛市，动力何在？

有市场分析人士认为，A股出现这轮“慢牛”行情，意味着市场情绪乐观，背后是流动性改善、产业趋势向好、业绩支撑以及政策引导等多重因素作用的结果。

一方面，市场资金环境持续宽松，全球主要经济体进入降息周期，叠加国内货币政策的精准滴灌，促使大量资金流入资本市场，形成估值修复的底层支撑。

另一方面，政策端对实体经济的扶持力度不断加码，对资本市场的重视程度显著提升，构建了足够的安全垫。叠加微观流动性持续改善以及市场热点不断，最终演绎出“慢牛”行情。

但与前两次上证指数突破4000点的情形不同的是，这一次上证指数突破4000点，并不是前两次的齐涨齐跌走势，而是结构性的牛市。

这一轮牛市的运行，可以拆分为两个阶段：第一个阶段，A股从2689点涨至3674点，用了不足半个月时间完成了近千点的涨幅，领涨的是白马股、蓝筹股。

第二个阶段，A股从3040点涨至目前的4010点，市场累计上涨千点。不过，这一轮牛市却以科技股为主导，不少白马股、蓝筹股几乎是原地不动，明显跑输同期大盘指数的走势。科技，成为本轮牛市的重要驱动力之一。

数据显示，“十四五”时期，上交所科技创新公司数量占比从32%升至41%，市值占比从27%升至32%；新上市公司中近七成为科技创新企业。集成电路、生物医药、高端装备和新能源等产业公司数量较“十三五”同比接近翻番。其中，140家集成电路企业，形成完整的半导体芯片产业链；224家生物医药企业，科创板已成为全球第三大生物医药企业上市地。

整个A股的情况也类似。“十四五”时期，我国资本市场含“科”量进一步提升。特别是，近年来A股新上市企业中九成以上都是科技企业或者科技含量比较高的企业。目前，A股科技板块市值占比超过四分之一，市值前50名公司中科技企业从“十三五”末的18家提升至当前的24家。

从行业表现来看，科技板块也很亮眼：以申万一级行业划分，2014年12月8日至2015年4月8日，沪指从3000点涨至4000点，期间建筑装饰行业以110.27%的涨幅领涨市场；2024年9月26日至2025年10月28日，沪指从3000点起步涨至4000点，期间电子、通信行业累计涨幅分别达191.89%和124.61%，位居涨幅榜前列。

从估值角度来看，当前电子行业市盈率为66.88倍，计算机行业为56.62倍，分别位居31个申万一级行业中的第二和第三位，反映出资金对科技板块的高度青睐。

著名经济学家宋清辉指出，当前A股市场的驱动逻辑主要是“硬科技驱动”，整体估值更为理性，同时结构性分化明显。

牛市会持续吗？

展望未来，业内人士和机构普遍对A股行情的走势持乐观态度。

光大证券策略首席分析师张宇生认为，短期内，市场有望维持强势表现。一方面，新一轮政策部署有望提振市场信心；另一方面，新一轮中美经贸磋商，叠加美联储有望继续降息，市场风险偏好或将抬升。多重利好因素有望支持市场短期内维持强势表现。”

而从中期来看，上市公司盈利有望改善，为市场增添新动力。

华西证券研究所副所长、策略首席分析师李立峰表示，党的二十届四中全会夯实了投资者中长期政策预期，叠加美联储有望降息等因素，短期风险偏好有望得到提振，A股缓慢上行的行情仍将延续。结构上，“大科技”仍是中长期主线。

方正证券首席经济学家燕翔也看好A股市场后续表现：无论从估值还是“两融”来看，当前A股风险水平整体在正常合理范围内，而支持A股向上的关键逻辑并未变化。一是在新一轮科技革命和产业变革中，中国诞生了一大批具有国际竞争力的优质企业；二是当前处在本轮盈利下行尾声筑底期，后续上市公司盈利有望系统性回升；三是国内利率水平处于历史低位，权益资产性价比突出；四是国家出台一系列重要政策支持资本市场高质量发展。

东方证券认为，从过程来看，前两次上证指数从3000点突破到4000点用时均短于此次，显示本次是有备而来；从估值角度来看，当前A股上市公司数及市值均有较大增长，但整体估值却比前两次低；从后续走势来看，前两次突破4000点后虽有波折，但均在半年内继续走高。在科技先行的时代背景下，本轮牛市有理由走得更远。总体来看，在经济转型背景下，资本市场重要性凸显，政策面与资金面十分友好，加上“十五五”规划中的产业突破，预示着4000点并不意味着行情结束，以科技为主的产业革命催生的“科技牛”正徐徐而来。

前海开源基金首席经济学家杨德龙也判断，科技创新行业表现欣欣向荣，吸引了大量的资本流入，这意味着本轮科技股行情并不是短期行情，而是有望贯穿整个牛市。沪指在突破4000点之后，有望继续向上拓展空间。

“流动性宽松与政策预期的共振，带动投资者信心增强，演绎出‘慢牛’行情。未来一段时间，A股仍将因此持续‘慢牛’行情。”重庆两江中小企业金融研究院首席经济学家黄小宁也有类似观点。

不过，他同时提醒广大投资者：在“慢牛”行情发展过程中，股市行情很可能是震荡上行，波动幅度会加大，各类行业热点轮动会加快。这会让投资者更难以选股，面临更大投资风险。因此，投资者一定要根据自己的风险承受能力去配置股票。